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疫情沖擊之下，本是服裝行業(yè)的艱難時刻。但靠著出售投資的長期股權(quán)，雅戈爾(600177)在今年前三季度實現(xiàn)了86.6億元的營業(yè)收入，同比增長26.1%；歸屬凈利潤55.84億元，同比大增81.48%。

　　在雅戈爾出售的股權(quán)中，寧波銀行的股份占據(jù)了大部分。今年以來，寧波銀行漲幅較大，在A股全部銀行股中排在第二，市值更是位居城商行第一位，且超過第二名近一倍。選在這樣的時點進行拋售，雅戈爾這筆股權(quán)投資的價值無疑得到了最大化。

　　事實上，這場“套現(xiàn)”雅戈爾來說也是早有計劃。去年時，公司就曾提出要壓縮非主業(yè)領域的財務性，并專注于服裝主業(yè)，爭取更上臺階。

　　01

　　股權(quán)“賣賣賣”

　　今年7月，寧波銀行發(fā)布公告稱，公司第3大股東雅戈爾出于自身戰(zhàn)略安排的需要，計劃以集中競價方式減持公司股份不超過1.20億股，占總股本比例2%。自此，雅戈爾開始了自己對于寧波銀行的減持之路。

　　公告顯示，8月3日-8月11日期間，雅戈爾出售了4921.22萬股寧波銀行股份，交易金額15.95億元；8月12日-8月31日，出售寧波銀行股份4844.71萬股，交易金額16.29億元；9月1日-9月7日，出售寧波銀行股份4733.38萬股，交易金額16.05億元；9月8日-9月14日，出售寧波銀行股份4687.47萬股，交易金額15.49億元。

　　第三季度后，雅戈爾對寧波銀行的“賣賣賣”仍在進行中。9月15日-10月15日，公司出售寧波銀行4428.47萬股股份，交易金額為14.83億元。截至目前，公司累計出售寧波銀行2.36億股，交易金額為78.61億元，凈利潤為22.23億元(未經(jīng)審計)，公司持有寧波銀行股權(quán)的比重也從減持之初的13.26下降至9.33%。

　　事實上，雅戈爾在今年對股權(quán)的處置并不止于寧波銀行。根據(jù)三季報，今年前三季度除出售寧波銀行2.21億股外，公司還減持了美的置業(yè)、聯(lián)創(chuàng)電子、創(chuàng)業(yè)慧康等上市公司部分股權(quán)，退出無錫領峰項目。報告期內(nèi)，投資板塊總共為雅戈爾實現(xiàn)了35.56億元的凈利潤，同比增長155.52%，占到了當期歸屬凈利潤的63.68%。

　　02

　　主動進行戰(zhàn)略調(diào)整

　　雅戈爾為何選擇在這個時刻賣出寧波銀行的股權(quán)？

　　從股權(quán)投資利潤最大化的角度來看，寧波銀行當前的股價處于歷史高位，市盈率也排在行業(yè)前列，以市值角度來看此時無疑是一個“套現(xiàn)”的好節(jié)點。

　　但從雅戈爾的經(jīng)營戰(zhàn)略來說，這一場減持也并非毫無預兆。

　　去年4月，雅戈爾發(fā)布了關于投資戰(zhàn)略調(diào)整的公告，稱為了實現(xiàn)價值最大化目標，公司擬對發(fā)展戰(zhàn)略作出重大調(diào)整，未來將進一步聚焦服裝主業(yè)的發(fā)展，除戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，公司將不再開展非主業(yè)領域的財務性股權(quán)投資，并擇機處置既有財務性股權(quán)投資項目。

　　彼時，雅戈爾共有39個股權(quán)投資項目，賬面期末價值達320.2億元。在公告中，公司進一步表示，基于資本市場的價值體系，多元化經(jīng)營的公司通常被給予較低的估值。因此，在擁有了服裝、地產(chǎn)兩大主業(yè)的情況下，雅戈爾選擇壓縮投資業(yè)務板塊，來盡可能實現(xiàn)公司價值最大化。

　　不過，值得注意的是，在當時對39個股權(quán)投資進行劃分時，雅戈爾僅僅將寧波銀行列為了戰(zhàn)略性投資。也就是說，按照公司的發(fā)展戰(zhàn)略，未來仍舊存在增持寧波銀行的可能。

　　事實上，在寧波銀行2018年底進行80億元的定增時，雅戈爾就準備認購其中15%-30%的份額，只是因2018年末長期股權(quán)投資賬面值與2018年三季度末相比增幅較大，因此未能滿足《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》中對于中資商業(yè)銀行募集新股份的出資人資格要求，只能于2019年4月放棄認購。而在壓縮了股權(quán)投資業(yè)務之后，雅戈爾未來則不太容易再被這一條件限制。(完）